重點

作為領先的投資銀行，瑞銀因為日益出現的威脅（如美元疲軟、高估值和政策不穩定），調整了對美國股市的展望。主要憂慮之一是美元走強風險，預測歐元將在第一季度末達到1.22美元。公司回購，作為支撐美國股票的關鍵因素，現在不再那麼有效，目前僅與全球平均水平一致。

情緒分析

• 瑞銀的降級反映了對技術增長的樂觀情緒以及對立即經濟風險的謹慎態度。
• 美元走弱和政策變化仍然是重大關切，但AI採用可能帶來的增長潛力提供了一線希望。
• 儘管基調傾向於謹慎，但也承認了美國經濟景觀中的潛在優勢。

文章文本

瑞銀的首席策略師Andrew Garthwaite最近將他對美國股票的立場從樂觀轉向更謹慎，理由是若干經濟因素威脅到過去十年的股市表現。這些擔憂的核心是美元價值可能下降，這可能在全球投資權衡中擾亂美國的股票表現。

根據瑞銀的說法，由於歐元很快將升至1.22美元，美元面臨結構性下行風險。瑞銀識別的相關性表明，美元下跌10％可能導致未對沖的美國股票表現下降4％。這一趨勢由日本和歐洲等全球市場超越其美國同行所支持。例如，雖然MSCI全球（不含美國）指數今年上漲了8%，標普500指數變化不大。特別引人注目的是日經225指數的17%驚人反彈，強調了從美國股票的輪換。

公司回購在美國的吸引力，其曾是促進股價增長的關鍵元素，正在失去其優勢。回購收益率現在已經與國際平均水平持平，顯示出對股市收益支持的下降。瑞銀顯示，來自美國股市的股息和回購所組成的合併收益率遠低於歐洲，進一步突顯了這種轉變。

估值問題也助長了謹慎情緒。美國股市的市盈率比國際同行高出35%，這是歷史平均4%的大幅上升。相當大比例的行業不僅與全球同行相比享有高估值，甚至超過以往的高估水平。

在特朗普總統治下的政治變革，包括關稅變化和暫定的金融控制，造成了額外的不安。儘管瑞銀並未暗示市場會完全下跌，但承認美國經濟的堅實基礎，在AI發展蓬勃的幫助下，可能會持續增長。

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