目錄

• 你可能想知道的
• 主要議題
• 關鍵見解表
• 之後…

你可能想知道的

1. 即使近期表現不佳，鏈上活動增加和 DeFi 存款上升如何支撐以太坊價格顯著走高？

2. 未來幾年有哪些結構性和監管面向的發展可能促成機構採用並支持以太坊的持續成長？

主要議題

渣打銀行的分析師將以太坊市價與其網路指標強勁之間的脫節，比擬為歷史上基本面改善但股價下跌的情況。他們主張，就像其他超越短期市場悲觀的科技公司一樣，以太坊的鏈上活動與在去中心化金融（DeFi）中持有的資產餘額，顯示出比現貨價格所反映的更深遠的長期價值主張。

目前，以太坊的交易價格遠低於先前高點：該資產近期徘徊在約 2,000 美元——比接近 5,000 美元的早期高點低了近 60%。相較之下，比特幣自循環高點的跌幅在百分比上較小。渣打銀行的觀點並不專注於短期價格走勢，而是放眼於與交易量增加、生態系使用度和代幣化資產流動相關的長期潛力。他們強調，以太坊在穩定幣與代幣化利基市場已占有主導地位——隨著金融市場採用鏈上機制，這些領域預期會大幅擴張。

該行分析師重申了年末 4,000 美元的中期目標，並維持更具野心的十年末 40,000 美元預測。在他們的情境中，ETH/BTC 比率將回到約 0.08，這是一個在早期加密週期出現過的水準。渣打的論點基於實際經濟活動遷移到區塊鏈網路，會提高原生網路資產的需求；就以太坊而言，若交易量和生態系中鎖定的價值如預期成長，該需求可為顯著更高的估值提供正當性。

一個關鍵點 是分析師強調穩定幣與代幣化的實體資產（RWA）的角色：穩定幣已經在以太坊交易中占有可觀比重，而代幣化預計將成為鏈上資金流的主要驅動力。如果 RWA 如預期擴展，交易數量與鎖定於協議中的資本增加，將實質強化以太坊的需求動能。

技術與協議層面的變化也很重要。以太坊網路已發展出將供給行為與網路活動掛鉤的機制：當使用者支付 gas 費以執行交易時，其中一部分費用會被燒毀，減少流通供給。Layer-2 可擴充性改進與相關升級已降低交易費用，這可以提升使用率，但也會影響即時的費用燃燒率。渣打指出，活動、費用與供給之間的關係是動態的；長期的稀缺效應結合更高的吞吐量，可能為 ETH 創造有利的供需條件。

機構採用是該行看多論點的另一支柱。他們主張，若針對 DeFi 與代幣化資產有更明確的監管與規範，將可使傳統資產類別（如股票、債券與商品）在區塊鏈上流動獲得正當性。通過促成相關立法，以及發展合規的託管、結算與報告框架，可能會加速機構資金流入以太坊基礎的通道，強化該網路在穩定幣與代幣化方面的領導地位並提升總鎖倉價值（TVL）。

渣打也指出生態系的發展可促進跨網路互操作性與更豐富的可組合性，讓建立在以太坊上的應用更有彈性。例如，創造一個「經濟區」以實現以太坊基礎網路間資產與數據的無縫流動，可透過降低層與應用之間的摩擦來提升使用率。更大的互操作性通常會刺激開發者活動、用戶參與與交易量——這些因素會反過來推動對原生資產的需求。

儘管該行的長期目標偏向樂觀，但其前提是依賴 DeFi、穩定幣與代幣化 RWA 的結構性成長。分析師強調，如果這些領域如模型所示規模化——可能成長數倍甚至更多——那麼以太坊作為鏈上結算與智能合約中心的角色，可能在中長期轉化為持續的價格上升。

關鍵見解表

之後…

展望未來，有幾個技術與政策面向值得持續關注，以判定看多情境是否會實現。協議層面的可擴充性與互操作性改進仍是核心：對 Layer-2 解決方案、跨鏈橋與網路間標準化訊息傳遞的持續進展，將降低摩擦並為使用者與機構減低成本。這些技術進步可在維持安全性與可組合性的同時，解鎖更高的交易吞吐量。

為代幣化資產與去中心化金融提供明確合規路徑的監管框架，也將是決定性因素。如果政策制定者與產業參與者共同制定健全的託管、結算與資訊揭露標準，機構資本更可能轉移到區塊鏈基礎設施上。這需要法律、技術與金融領域之間的合作，以為實體資產建立實務上的上鏈通道。

最終，是否達到該行的長期價格預測，取決於實際經濟活動上鏈的速度、互操作性基礎設施的發展，以及支援機構參與的監管明朗化出現的時程。監控交易量、總鎖倉價值、網路上穩定幣的流通以及鏈上費用燃燒等指標，提供了一種實際的方法來追蹤朝該潛在未來前進的進展。