序言

在接掌職務後，聯邦準備理事會（Federal Reserve）主席凱文·沃什宣布了一項雄心勃勃的內部檢討計畫，旨在重塑聯準會制定貨幣政策的方式。他的計畫設立了五個工作小組，將匯集來自央行內外的專家，以重新評估核心做法——從溝通與數據選擇到通膨框架、科技角色，以及聯準會龐大資產負債表的組成。本文說明了沃什倡議的範圍與語氣、其對貨幣政策與市場的重要性，以及他此一做法如何與他競選該職位時在公開場合的批評形成對比。目的在於總結他已啟動的變革並評估這些變革未來可能如何改變聯準會的運作。

懶袋（Lazy bag）

沃什已啟動對聯準會慣例的全面、以實證為本的檢討，成立五個工作小組以重新檢視溝通、數據、通膨分析、科技影響，以及龐大的資產負債表。他在聯準會內採取和緩語氣，偏好以建立共識的工作小組取代對抗性措辭，同時也暗示可能進行重大操作性改變。

正文

在他首次以聯邦準備理事會主席身分主持會議時，凱文·沃什公布了一項廣泛的檢討計畫，旨在重新檢視聯準會設定與說明貨幣政策的幾乎每個面向。該倡議以五個工作小組為中心，將內部人員與外部專家匯聚一堂，探究該機構如何溝通、依賴哪些經濟指標、如何概念化通膨、新興科技（例如人工智慧）的影響，以及聯準會約 6.7 兆美元資產負債表的形狀與未來縮減方式。其明示目標是從第一原則出發：質疑假設、評估現有做法、考慮替代方案，並提出供政策制定者參考的建議。

沃什此舉之所以引人注目，在於其廣度與所採方法。過去的聯準會主席會更新政策、指引或溝通的某些元素，但很少有人在任期初期發起如此協調且雄心勃勃的一系列內部檢討。工作小組結構旨在於聯準會各地區與治理機構之間建立共識，確保提議的改變是經深思熟慮且全機構性的，而非單方面決定。這一做法反映出有意的轉向合作：沃什將這項工作框定為一項共同努力，旨在使聯準會「對其使命保持清晰、符合目的並專注於未來」。

觀察者立刻注意到這與沃什競選主席時期的語氣有明顯不同。在提名競選期間，他公開批評聯準會的領導，呼籲「體制改變」，並稱該機構存在「信譽赤字」。然而上任後，他以對聯準會人員的讚揚與有條理、以共識為導向的程序取代了對抗性的語言。數位任職已久的聯準會官員與前任領導人歡迎這種語氣的改變，指出中央銀行的持久改革通常透過謹慎的內部檢討與逐步建立共識而來——這也正是這些工作小組所被設想發揮的角色。

計畫中列為檢討重點的領域之一是溝通。在沃什主持下發布的會後聲明刪去了近年累積的冗長與套話，回歸到更精簡的格式，並明確將利率決定放在前面，與 2009 年前的做法相呼應。它也省略了試圖示意未來政策路徑的前瞻指引語句。一些熟悉過去溝通改革的前聯準會官員讚揚刪減不必要用語，並指出聯準會有讓某些片語一旦根深蒂固就持續沿用的歷史傾向。他們建議更明確討論聯準會的「反應函數」——即它將如何回應各種經濟變化——可以幫助市場在不僅仰賴公式化指引的情況下理解未來決策。

其他可能納入檢討的改革包括「點陣圖」的未來——顯示各個 FOMC 成員利率預測的圖表——以及主席召開會後記者會的形式。在資產負債表方面，沃什長期批評聯準會在 2008 年金融危機與 COVID-19 疫情期間累積的大量持有資產。工作小組將檢視這些資產的規模與構成，以及逐步縮減的潛在策略。鑑於在 2021–22 年初聯準會曾將價格變動誤判為「暫時性」而導致的長期通膨壓力，檢討也將密切審視央行如何衡量與歸因通膨，以及是否採用不同的數據或分析方法可改善政策決策。

科技與數據分析也是焦點。沃什的檢討將探究新興科技，尤其是人工智慧，如何影響經濟以及聯準會衡量與回應變化的能力。外界對擴大聯準會使用進階資料來源與分析工具以更好地偵測經濟轉折點並提升流入政策討論資訊的品質，抱持高度興趣。

市場參與者與政策觀察家將此計畫視為美國貨幣政策的一個潛在轉捩點。支持者指出，全面且有條理的重新評估可恢復對聯準會達成目標能力的信心、精煉其工具箱，並釐清官員在不同經濟情境下的行動計畫。批評者則提醒，如果某些改變（例如改變溝通或縮減某些透明度措施）未被充分說明，可能會造成不確定性。數名前聯準會官員強調，成功關鍵在於工作小組能否將技術性檢討轉化為清晰、可執行的步驟，在更新做法的同時維持機構信譽。

沃什強調和睦、以證據為基礎的改革程序，反映出對中央銀行制度性變革如何發生的務實理解：透過結構化檢討、內部認同與逐步實施。藉由將檢討組織為不同工作小組，他試圖在加速變革的同時，給予每個領域足夠的研究時間。最終影響將取決於這些團隊提出的建議以及聯準會的理事與地區總裁採納建議的程度。

簡言之，沃什的早期行動顯示出一項全面、有意圖的努力，旨在在不引發內部衝突的情況下使聯準會現代化——因此部分觀察者稱之為「體制改變，但戴著絨毛手套」。是否會在政策框架、溝通或資產負債表管理上帶來實質性轉變，將隨著工作小組提交調查結果以及聯準會決定採行哪些建議而明朗化。

關鍵見解表