重點摘要

6 月 26 日，東方證券研究所副所長、首席策略師陳國分享了他對 AI 產業及中美股市的最新看法。他對中國 AI 的發展速度與潛力持強烈樂觀態度，同時對美國 AI 個股的壟斷性利潤與估值保持謹慎。 陳指出，美國 AI 個股達到頂點並不意味中國市場也見頂，他認為兩者之間沒有必然的因果關係；A 股仍處於「信心重估」牛市的早期階段，前方有長期上漲空間。

情緒分析

• 整體情緒：中性偏正面。語氣在對中國 AI 前景的信心與對當前美國 AI 估值的謹慎之間取得平衡。樂觀主要集中在中國 AI 產業的長期結構性機會，而懷疑則針對某些美國 AI 商業模式所顯示的高利潤與資本密集度的可持續性。
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文章內容

6 月 26 日，東方證券研究所副所長、首席策略師陳國發表了他對中美兩國 AI 產業與股市的最新評估。他提出了一個審慎但樂觀的觀點：中國的 AI 發展既有快速的動能，也有巨大的潛在空間，而某些美國 AI 個股中隱含的估值與利潤則值得懷疑。

陳氏的核心論點在於分離美國 AI 股市上漲軌跡與中國股市週期的走向。他反對認為美國 AI 個股見頂就自動意味中國市場見頂的觀點。根據陳的說法，兩個市場運行於不同的結構性動力、投資者組成與政策背景，因此直接推斷兩者之間的因果關係並不可靠。

他解釋說，對中國 AI 進展信心的增強使他更懷疑某些美國 AI 商業模式的可持續性——尤其是那些暗示壟斷性利潤並需要持續大規模資本投入的模式。這一立場並不矛盾：既可以看好中國境內 AI 的發展與採用，同時也質疑當前美國估值是否恰當反映長期商業可行性。

關於 A 股，陳強調當前階段應被視為早期的信心重估牛市。市場行為顯示，對中國金融市場獨立性以及碳基經濟未來形態仍存在一定不確定性。然而，綜合評估後，這些預期很可能在短中期內得到修正或恢復，為持續的市場上漲提供支持性背景。

陳進一步強調他持續看好中國非銀行金融板塊重估的原因。他認為，隨著信心逐步恢復——由更明確的政策信號、改善的公司基本面與國內技術能力進步所驅動——那些被低估或未被重視的板塊應會出現估值回升。 非銀行金融領域的這種潛在重估是他對 A 股持建設性立場的核心原因。

雖然陳承認預測美國 AI 股走勢的精確路徑很困難，但他主張那裡的不確定性不必且不應被解讀為中國市場的終結性信號。監管環境、國內需求驅動因素與產業發展階段的差異意味著中國的 AI 增長可能按照自身軌跡前進，並可在較長時期內持續吸引投資者興趣與資本配置。

總之，陳的評論呼籲採取更為細緻的觀點：在不同市場間分辨信號與噪音，重視中國經濟內部的不同基本驅動因素，並認識到信心重建可以是逐步但持久的。投資者應考量中國 AI 生態系的長期成長空間以及行業重估的可能性——特別是非銀行金融領域——同時警惕近期美國 AI 市場行為所凸顯的估值與商業模式風險。

關鍵見解表