前言

背景：

俄羅斯中央銀行已公布擬議規定草案，旨在將加密貨幣業務納入該國既有的金融監管框架。本文總結這些提案的關鍵要素並說明其對市場參與者的預期影響。中央目標是將已驗證的證券市場機制——如託管、記錄保存、資訊揭露及交易所規則——調整並應用於快速演進的數位資產領域。透過引入受監管的 數位託管機構 及分級資本要求，草案旨在於全面監管框架在九月生效前，為俄羅斯的加密活動帶來更高的透明度與作業標準。

重點摘要

摘要： 俄羅斯銀行的草案規則將建立持牌的 數位託管機構，把證券法規擴展到數位資產，並設定介於 5,000 萬至 2.5 億盧布之間的分級資本最低額。提案亦涵蓋結算平台、地址控制、資產保管與公開登記，並在計劃於九月實施前對外公開徵求意見。

主體內容

俄羅斯銀行已發佈一系列規則草案，旨在將數位資產活動納入與證券市場相似的監管範疇。這些提案是預定於九月全面實施的更廣泛數位資產法案的一部分。草案規則旨在為處理、記錄與結算加密貨幣及其他數位金融資產交易的服務建立明確的作業標準。

提案的核心是受監管的「數位託管機構」概念——一個正式認可的實體，用以記錄數位資產持有、提供託管服務並支援結算與資訊揭露功能。草案訂定了這些實體的分級最低資本要求，以反映不同服務模式所帶來的風險與作業責任。具體而言，直接參與交易最終結算的結算託管機構將面臨最高門檻，而其他類型的託管機構則適用較低的最低額。擬議的資本區間從提供基本託管服務的 5,000 萬盧布到全面結算託管業務的 2.5 億盧布不等。中間門檻（例如 1 億盧布）適用於控制加密地址或透過外國託管人持有資產的公司。

可計入這些最低額的資本必須具備流動性，且若以金融工具構成，需符合中央銀行的信用品質標準。此項要求突顯監管機構對韌性及託管機構在壓力情況下履行義務能力的重視。草案亦將監管義務擴及促成數位金融資產交易結算的電子平台營運者，確保處理轉移與撮合交易的平台納入監管範圍。

在作業層面，提案引入了多項既有證券市場的實務做法。其中包括託管安排要求、持有記錄的安全保存、定期向監管機構與市場參與者揭露資訊，以及標準化的交易執行與結算程序。透過將這些機制映射到數位資產上，監管者期望減少分散化、改善投資人保護並限制濫用管道。

為支持透明度與監督，中央銀行將維護列示經授權數位託管機構、加密交易所營運者與數位金融資產發行者的官方登記。這些公開登記旨在為交易對手及更廣泛的市場提供經審核的合格實體名單，有助於將業務引導至受監管的服務提供者，並減少對未受監管服務提供者的依賴。

草案發佈的時機與背景值得關注。這些規則是在國家杜馬最近通過並由聯邦委員會批准的數位資產法案框架下擬定的。該法及其實施細則預定於九月全面生效，中央銀行在最終定案前已將草案對外徵求意見。此程序允許市場參與者與相關利害關係人就資本門檻、可計入資本的資產資格，以及電子平台與託管安排的作業要求等具體事項提出意見。

國際發展也為俄羅斯的監管推動醞釀背景。在中央銀行公告之前不久，歐盟公布了一項制裁方案，其中包括針對若干與俄羅斯相關的加密領域實體的措施。雖然新的俄羅斯規則主要關注國內市場結構與投資者保護，但在公司與外國託管人互動或管理跨境地址控制時，這些規定也會與全球合規及制裁議題交互影響。

需要注意的是，目前的草案尚未定稿。它們已發布供公開評估，中央銀行可能會根據意見回應而修訂條文。市場參與者關切的主要未決問題包括觸發較高資本等級的服務定義、可計入資本的加密原生資產處理方式，以及電子交易與結算平台所應遵循的作業標準。

對加密公司而言，新要求可能意味著正式許可、提高資本配置及調整作業程序以符合託管、記錄保存與資訊揭露的義務。對投資者與交易對手而言，此框架旨在透過確保持有與結算數位資產的實體遵循與證券市場類似的保障措施，提升信心。

總體而言，這些規則草案代表了將加密貨幣活動納入受監管金融市場基礎設施的重要進展。透過採用既有的證券市場實務並引入具分級資本標準的受監管數位託管機構概念，俄羅斯銀行試圖在該國為九月更廣泛的法律與監管推行做好準備時，在創新與穩定監督之間取得平衡。

關鍵見解表