幣安以一億美元入股 Circle，並簽署為期五年的 USDC 推廣協議

目錄

• 你可能想知道
• 主要內容
• 重點資訊表
• 後續…

你可能想知道

• 為何 Circle 將股份出售給幣安，且該出售附帶了哪些商業條款？

• 該協議如何影響幣安從這些股份中實現價值的能力，以及後續有哪些策略性影響？

主要內容

穩定幣發行方 Circle 完成一筆私募配售，向幣安發行 1,237,011 股 A 類普通股，價格為每股 80.84 美元，募得約 1 億美元。該交易於 9 月 17 日完成，並在一份 8-K 文件中披露。股權出售伴隨一項單獨的商業安排，Circle 同意按通過幣安的模組化智慧合約錢包基礎設施所持有的 USDC 餘額按比例向幣安支付每月激勵費。作為回報，幣安同意在其平台上推廣 USDC。該商業安排結構為期五年，並在發生特定事件時任一方可終止。

股權購買與推廣協議相互關聯：股票出售在擴展的商業協議達成後立即完成。該安排是雙方在不到兩年內的第三次合作，取代了公司於 2024 年 11 月和 2025 年 8 月宣布的先前協議。那些早期協議也涉及推廣承諾及在幣安產品中分發 USDC；最新的申報明確替代了先前的協議。

作為證券條款的一部分，幣安同意自交割日起最多兩年內不得出售、轉讓、質押或對沖所取得的股份，或在商業安排在某些情況下終止前不得出售，以較早者為準。有限例外包括轉讓給關係企業、法律要求的處置以及董事會批准的收購。儘管有這些限制，幣安在鎖定期內仍保留所有股東權利，包括表決權。

該等股份的定價低於交易完成前的 Circle 市價，但申報文件未量化折讓幅度。於 9 月 17 日，CRCL 股票在 80 美元中段交易；股價隨後上漲，並於 9 月 21 日收於 94.49 美元。以該收盤價計算，幣安持有的 1,237,011 股隱含價值約為 1.169 億美元，約比購買價高出 1,690 萬美元——這是一筆尚未實現的紙上利得，但由於轉讓限制，幣安無法立即變現。

在 12 個月期間內，Circle 的股價仍較一年之前下跌約 34%，即便在此期間標普 500 大約上漲了 16.5%，顯示公司特有的波動性，儘管在披露後短期出現上漲。此交易亦與 Circle 的其他發展同時發生：該交易在 Circle 啟動 Arc（其創始驗證者包含 BlackRock、DTCC 和 Visa 等機構，並使用 USDC 作為燃料代幣）的次日完成。幣安是為 Arc 提供上鏈通道的交易所之一，將該交易所與新網路的生態系統連結起來。

在商業層面上，向分銷合作夥伴支付推廣及接入費用一直是 USDC 市場運作模式的一個反覆出現的特徵。作為 USDC 的共同創辦方，Coinbase 歷來會與平台分享部分準備金所產生的利息。透過與幣安的安排，Circle 實際上又新增了一個主要交易所到其分銷網絡，並賦予該夥伴發行方的股權。評估 Circle 的分析師指出，其分銷夥伴大多仍為其他加密公司；幣安的協議代表了此一做法的延續與擴展。

該申報的時機也因外界對幣安的審查而受到關注。8-K 文件是在媒體報導聯邦檢察官正調查幣安可能違反美國對伊朗制裁之相關報導後的一天提交。雖然申報文件記錄了商業關係與股份購買，但並未在文件中處理任何監管調查或指控。

總結來說，Circle 的私募配售從幣安籌得 1 億美元，並伴隨一項為期五年的商業安排，該安排將分銷激勵與通過幣安錢包基礎設施處理的 USDC 持有量掛鉤。幣安對該等股份受有限的鎖定限制，但保留表決權。該交易更新了先前合作，並將幣安更直接地嵌入 Circle 的分銷生態系，同時在兩家公司之間對齊了商業激勵。

重點資訊表

後續…

展望未來，有數個技術與政策領域值得進一步探討。隨著穩定幣更深入嵌入金融基礎設施，持續研究穩定幣的分銷模式、託管與準備金透明度仍然很重要。鏈上分析與錢包基礎設施的改進，能夠釐清分銷合作夥伴如何影響流通供給與用戶存取——在這些領域中，更高的透明度與標準化報告將是有價值的。

監管明確性是另一項優先事項。隨著商業安排使交易所與發行方的聯繫更緊密，有關託管、市場行為與制裁合規的統一規則，將有助於降低法律與營運的不確定性。將股權持股與推廣協議結合的投資結構創造了新穎的激勵對齊；政策制定者與市場參與者可能需檢視此類關係如何影響競爭、治理與系統性風險。

最後，Layer 1 網路與互操作性的技術發展——以 Circle 的 Arc 上線及使用 USDC 作為燃料代幣為例——值得持續關注。探索安全且可擴展的錢包基礎設施與標準化的代幣用例，能協助確保穩定幣可靠地服務於零售與機構需求。加強跨產業在標準與營運最佳實務上的合作，將支持該生態系的更健康成長。