Zcash、人工智慧，以及日益受到重視的金融隱私

目錄

• 您可能會想了解
• AI 時代的 Zcash 與金融隱私
• 機構加密貨幣頭條
• 本週圖表
• 關鍵洞見表
• 後記……

您可能會想了解

• 人工智慧如何讓人更容易將過去的公有區塊鏈交易與真實身分連結起來？
• Zcash 能否在提供金融隱私的同時，讓使用者選擇性地向監管機構或商業夥伴分享資訊？

AI 時代的 Zcash 與金融隱私

Crypto Long & Short 是一份每週電子報，為專業投資人提供見解、新聞與分析。電子報於每週三寄送。本文所述觀點屬於作者個人，不一定代表 CoinDesk, Inc.、CoinDesk Indices 或其所有者與關係企業的立場。

本週專題探討人工智慧為公有區塊鏈帶來的隱私挑戰，以及 Zcash 如何應對。本文分析由 Grayscale Research 的 Michael Zhao 撰寫。本期也收錄由 Helene Braun 挑選的機構市場頭條，以及一張關於 ORE 營收與價格表現的每週圖表。

Bitcoin 證明了人們無須仰賴銀行也能轉移價值。然而，其公開帳本也帶來一項持久的取捨：任何人都能查看交易，而且紀錄會永久留存。雖然錢包地址不會自動標註持有人真實姓名，但交易紀錄仍可能揭露誰匯出資金、誰收到資金、轉移了多少，以及交易時間。Zcash 的設計則以另一項原則為核心：數位貨幣除了透明度，也可能需要隱私。

長久以來，要將 Bitcoin 地址與個人連結起來，需要耗費大量心力。調查人員可能得取得傳票、交易所紀錄，或聘用昂貴的鑑識服務。人工智慧正在改變這項工作的成本效益。AI 系統能快速找出錢包活動、交易所帳戶、資料外洩、社群媒體貼文與交易時間之間的模式。這項技術不一定要破解加密或找出隱藏的密碼；它可以分析已公開的資訊，速度更快、成本也比人力更低。

區塊鏈紀錄的永久性，讓這項發展格外重要。2019 年進行的一筆交易，可能在 2026 年才被當時尚不存在的軟體與某個身分連結起來。換句話說，當初看似難以解讀的資訊，日後可能變得更容易分析。因此，即使帳本本身沒有變動，公有帳本帶來的隱私影響也可能隨時間加劇。

Grayscale Research 指出，AI 正促成金融隱私受到公眾關注的第三波浪潮。第一波出現在 1970 年代，當時金融紀錄開始數位化；第二波則隨著 1990 年代網際網路的普及而來。如今，隨著更多真實世界的經濟活動轉移到公有區塊鏈上，包括穩定幣轉帳、企業付款與交易，相關疑慮也逐漸升高。企業可能不希望競爭對手看見員工薪資、供應商關係或其他敏感財務細節。

隱私並不等於隱瞞不法行為或消除問責。它關乎的是個人決定誰能取得其財務資訊的能力。傳統銀行提供了一個熟悉的例子：銀行不會把每位客戶的餘額公開給全世界，即使金融機構與主管機關可能依相關規定取得資訊。政策上的問題在於，如何維持適當監督，同時避免不必要的公開曝光。

Zcash 的設計正是為了解決這項差異。Zcash 於 2016 年以 Bitcoin 的程式碼為基礎推出，保留 Bitcoin 基本設計中的部分元素，包括 21-million-coin 的上限與以挖礦為基礎的安全模型。它額外提供的功能，是讓使用者可以選擇將交易設為私密。在 Zcash 的遮蔽交易中，網路可以驗證付款有效且資金未被重複花用，同時不公開揭露寄款人、收款人或金額。

這種作法也支援選擇性揭露。若使用者需要向監管機構或商業夥伴證明交易細節，可以分享一組特殊的檢視金鑰。這組金鑰可讓對方取得指定資訊，而不會讓對方掌控使用者的資金。完整檢視金鑰可向收到金鑰的個人或組織揭露入帳交易，以及標準出帳付款的細節。如此一來，揭露資訊便由使用者選擇授權，而非預設讓所有人都能看到。

這項加密技術的基本概念早於 Zcash。在 2010 年的一篇網路貼文中，Bitcoin 的創造者 Satoshi Nakamoto 曾提及這類加密技術，但也表示當時想不到如何將其應用於 Bitcoin。Zcash 後來將隱私作為自身網路設計中的一項選擇。

使用數據顯示，遮蔽交易並非只是理論上的功能。過去兩年，遮蔽交易大幅增加，而一般透明交易則維持平穩。約有4.9 million Zcash (ZEC)，接近歷來挖出的所有代幣的 29%，目前存放於遮蔽池中。來源也指出，ZEC 價格在September 2025 與 September 2026 之間上漲約 2,300%。Grayscale 於 August 2026 在 NYSE 推出 Zcash 現貨投資產品，短短一個多月便吸引近 $1 billion 的資產。

更多人參與，也可能讓隱私更有保障。每一筆新增的遮蔽交易都會加入共用的活動池，使得辨識特定使用者變得更加困難。這與許多科技產品不同；對那些產品而言，使用者增加通常代表使用量增加，但不一定會強化現有使用者的保護。在隱私系統中，更大的活動池能讓個別活動更難被識別。

由於區塊鏈紀錄無法簡單地撤下，事後再加入隱私功能並不容易。系統從一開始設計時就必須考量隱私。Zcash 持續更新技術：2026 年 7 月推出的 Ironwood 升級，替換了系統部分的加密引擎，並修正一項已知的安全問題。

不過，仍有重要的監管問題需要釐清。問題並不只是隱私是否合法，而是選擇性揭露能否符合習慣全面掌握交易資訊的監管機構之期望。隨著國際反洗錢規則與歐盟《加密資產市場規則》（MiCA）鼓勵更多自動化申報，這項挑戰可能更加嚴峻。政策制定者與重視隱私的網路如何調和這些優先事項，可能會影響此類系統能否在主流金融領域廣泛應用。

Bitcoin 的原始模式將公開可見性置於設計核心。Zcash 則提出不同主張：使用者選擇公開，或在必須揭露時，金融活動便應可見；但在各種情況下，無須一律向所有人公開。經過十年的發展，隨著 AI 與公有帳本讓交易紀錄更容易被檢視，金融隱私是否重要這個問題正變得愈發切身。

機構加密貨幣頭條

本週的機構市場報導聚焦多項重大市場、監管與代幣化發展。美國證券交易委員會為 3x 槓桿 Bitcoin 與 Ether 交易所交易基金開綠燈。包括 Nvidia 與 Tesla 在內的 60 多檔美國股票，更接近在鏈上交易。BlackRock 說明代幣化可能如何重塑投資組合，而《Clarity Act》受挫則引發對監管不確定性及加密貨幣交易活動的疑問。

• 槓桿 Bitcoin 與 Ether ETF：Oct. 2，SEC 批准 Cboe BZX 的規則變更，允許 Volatility Shares 發行的六檔 ETF 上市。每檔基金皆以達到標的資產每日報酬的三倍為目標。
• 代幣化美國股票：包括 Nvidia 與 Tesla 在內的 60 多檔美國股票，計畫納入一個全天候 24/7 的交易平台。提案中的系統將採用穩定幣交易與區塊鏈流動性池，而非傳統委託簿。
• 代幣化投資組合：BlackRock 的討論指出，代幣化可能不只涵蓋個別股票與基金。下一步可能是能夠交易、再平衡，並最終以即時方式管理的投資組合。
• 加密貨幣交易活動與《Clarity Act》：加密貨幣併購已達到歷史新高。《Clarity Act》在參議院受挫，使交易人士開始評估監管不確定性是否會影響交易，即使市場活動依然強勁。

本週圖表：ORE 營收與價格

ORE 每週協議營收從 4 月初的低點 $319,000 回升至上週的 $818,000。同一期間，代幣價格也從約 $39 上漲至 $111。自 January 2026 以來，ORE 每週 beta 約為 SOL 的 1.5x。自 October 2025 以來，ORE 表現也優於 SOL，漲幅為 +27%，而 SOL 為 −39%。營收資助的回購或可提供潛在支撐，但這仍是一種解讀，並非未來表現的保證。

關鍵洞見表

後記……

數位金融的下一階段，可能取決於各網路能否在隱私、可驗證性與監管機構的存取權之間取得平衡。AI 讓公開交易紀錄的長期影響更為重大，而區塊鏈應用日益普及，也讓更多商業活動進入公眾視野。Zcash 以遮蔽交易和由使用者主導的資訊揭露提供一種可能的應對方式，但能否廣泛獲得採用，將取決於技術安全性、實際易用性，以及監管機構如何解讀選擇性存取。

機構市場頭條顯示更廣泛的轉變：槓桿產品、代幣化股票與鏈上投資組合管理，正在擴大可能轉移至區塊鏈基礎設施的金融活動範圍。這些發展能否保留實質的隱私，以及如何落實監督，將持續是投資人與政策制定者關注的核心問題。

投資資訊：本資訊須隨附或先行提供最新版 Zcash ETF 公開說明書，請點擊此處取得。投資前請仔細閱讀公開說明書。Zcash ETF（「ZCSH」或「基金」）是一種交易所交易產品，未依據《1940 年投資公司法》（或《’40 Act》）註冊，因此不受與依《1940 年投資公司法》註冊的 ETF 及共同基金相同的規範與保障。投資 ZCSH 涉及高度風險及較高波動性。無法承受全部投資損失的投資人，不適合投資 ZCSH。投資本基金並非直接投資 ZEC。

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