BIS 論文發現，銀行存款利率上升可能減緩穩定幣成長

重點摘要

國際清算銀行（BIS）的一篇工作論文發現，美國銀行存款利率較高，與穩定幣成長較慢有關。利率每上升 1 個基點，預測未來十週平均市值成長率會從約 15% 降至約 12%。根據作者偏好的估計，成長率會放緩至約 6%，不過作者也指出該方法有所限制。這種關聯在 Circle 的 USDC 上比 Tether 的 USDT 更明顯。研究結果顯示，銀行可能透過存款定價影響穩定幣的普及，但並未證明穩定幣造成銀行存款或放款流失。這項研究涵蓋一次高利率時期。

情緒分析

• 文章整體語氣以中立、分析為主。文章報導論文的估計結果，並說明存款利率與穩定幣成長之間可能的關聯，但沒有將兩者的關係視為因果證明。
• 對穩定幣成長而言，文章帶有謹慎、略偏負面的暗示：銀行存款的較高報酬可能降低部分使用者對穩定幣的興趣。研究報告指出，USDC 的關聯比 USDT 更強，但估計結果顯示成長放緩，而非逆轉。
• 文章對銀行的討論正反並陳。存款定價可能有助金融機構留住客戶，但提高利率也會增加資金成本。文章也提到放款能力與借款成本方面的潛在疑慮，同時引用分析說明發行方的儲備資金可能以存款形式回流銀行。
• 研究限制使結論有所保留：樣本僅涵蓋一次高利率時期，且論文並未證實存款或放款實際流失。整體而言，文章的情緒是謹慎且平衡，強調不確定性，而非提出確定的預測。

文章內容

國際清算銀行（BIS）的一篇工作論文探討，銀行是否能透過調整存款利率，影響穩定幣的成長。研究人員 Rashad Ahmed 和 Iñaki Aldasoro 分析了 2019 年 1 月至 2025 年 6 月的每週資料，並將比特幣價格、美國國債殖利率及整體金融狀況等因素納入考量。他們指出，美國銀行平均存款利率上升，預測穩定幣市值成長會放緩。

論文的核心估計結果顯示，存款利率單週上升 1 個基點，與接下來十週穩定幣成長較低有關。1 個基點等於 0.01 個百分點。根據論文報告的比較，穩定幣市值的十週平均成長率從約 15% 降至約 12%。這項發現談的是成長速度放緩，而非市場整體規模縮小。

作者也提出一項偏好的估計方法，調整銀行可能因應穩定幣成長而調高存款利率的可能性。採用此方法後，估計效果約大三倍，成長率放緩至約 6%。研究人員指出此方法有其弱點，因此解讀時應保持謹慎。論文所述的兩種估計結果都顯示成長仍在持續，並未逆轉。

Circle 的 USDC 與存款利率之間的關聯，比 Tether 的 USDT 更強。作者表示，這項差異與 USDC 和美國使用者的關係較密切相符。結果顯示，銀行存款與穩定幣之間的競爭關係可能因發行方及使用者群體而異；但僅憑這項結果，無法證明個別使用者選擇其中一種產品而非另一種的原因。

這些發現為一場更廣泛的辯論提供了參考：穩定幣及相關產品是否可能吸走銀行存款。美國銀行（Bank of America）執行長 Brian Moynihan 曾在 1 月警告，最高可能有 $6 trillion 存款流入提供收益的穩定幣及相關產品。他表示，這種轉移可能降低銀行的放款能力並推高借款成本。這項警告談的是一種可能風險，而 BIS 論文聚焦於存款利率與穩定幣成長之間的關係。

穩定幣儲備的存放地點與形式，也會影響資金流動對銀行的作用。美國聯準會 12 月的一份幕僚分析指出，投入穩定幣的資金可能以發行方存款的形式回流銀行。在此情況下，即使提供銀行資金的機構身分有所改變，存款總額仍可能維持不變。分析也指出，較大額的未受存款保險保障餘額可能促使銀行持有更多流動資產，進而減少金融機構發放長期貸款的能力。

銀行競相爭取存款客戶可能需要付出成本。提高利率或有助留住客戶，但也會增加銀行的資金成本。美國聯準會的分析指出，銀行可以為最可能轉換銀行的客戶提供較好的利率，同時對流動性較低的存款客戶維持較低利率。這種做法顯示，銀行可能採取選擇性應對，而非對所有帳戶一律調高利率。

BIS 論文並未證明穩定幣造成銀行存款流失或放款減少。研究樣本涵蓋一次高利率時期，市場狀況改變時，研究結果可能不再適用。作者也指出，收益型穩定幣與代幣化貨幣市場基金的擴張，可能改變競爭格局。他們總結，銀行「仍能透過存款定價，在一定程度上影響這類產品的普及速度」。

關鍵洞見表