銅價飆升、玻纖布短缺加劇；德宏攻上漲停

前言

全球銅供應受限，加上高階玻纖布需求攀升，正為印刷電路板（PCB）材料產業帶來新一波成本壓力。2026年10月20日，玻纖布製造商德宏（5475-TW）在材料價格走高、產品組合受到關注之際，股價攻上漲停。公司毛利率已從先前的虧損中顯著回升，而進軍高階石英纖維布的計畫，則為長期發展增添新方向。本文將探討近期PCB材料漲價背後的因素、銅市展望、德宏的財務復甦，以及其高階材料計畫的進展。同時也將區分目前營運改善與未來潛在貢獻：公司的獲利能力已明顯改善，但石英纖維布仍處於客戶認證階段。

懶人包

PCB材料供應商同時面臨銅供應有限及玻纖布供應吃緊的壓力。銅價及相關預測均已走高，而AI伺服器與高速交換器需求正消耗高附加價值玻纖布的產能。德宏於2026年10月20日股價達228.5元，上漲9.86%。在玻纖布價格及產品組合改善的帶動下，公司毛利率升至今年上半年的33.43%，第二季則達36.62%。石英纖維布有望帶來更高價值的商機，但目前尚未成為重要營收來源。

正文

供應兩面受壓，正推動近期PCB材料價格變動。全球礦產供應收緊，使銅價走高，增加銅箔與銅箔基板（CCL）廠商的原料成本。與此同時，AI伺服器及高速交換器所需的高階玻纖布需求持續成長。當生產商將產能轉向高附加價值等級產品時，一般電子級玻纖布的供應也可能受限。這些相互關聯的壓力正推升PCB上游材料價格。

德宏股價於2026年10月20日反映了此一市場背景。這家玻纖布廠股價攻上漲停，達228.5元，漲幅為9.86%。投資人評估玻纖布價格上漲前景、公司產品組合改善，以及進軍高階石英纖維布的可能性之際，股價隨之走高。這波股價表現反映市場對上述因素的反應；但單憑股價走勢，並不能證明新產品已帶來可觀營收。

銅供應是成本因素之一。10月20日，礦業大廠必和必拓（BHP-US）公布，2027會計年度第一季銅產量為400,700噸，年減19%。銅實現售價則年增53%。產量下滑與實現售價走高，顯示供應環境趨緊，並可能影響價值鏈下游企業。當主要原料價格上漲時，銅箔與CCL製造商可能面臨更大的成本壓力，尤其是無法迅速將成本轉嫁出去的廠商。

券商預測也顯示，市場預期銅市將更加強勁。10月初，美國銀行將長期銅價預測上調20%至每噸US$12,000，並預測2027年銅價均價為US$15,300。瑞銀預期，2027年銅市供給缺口將擴大至379,000噸，銅價則可能達每噸US$15,500。這些數字是預測，並非已確認的未來結果，但反映市場參與者為何密切關注礦場產量、需求及價格。

第二個壓力點是玻纖布。AI伺服器與高速交換器需要日益先進的材料，持續成長的需求正對高階玻纖布供應造成壓力。當生產商將更多產能分配給附加價值較高的產品時，可供一般電子級材料使用的資源可能減少。即使需求增幅最初集中於高階應用，供應也可能因此在不同產品類別間趨緊。因此，使用一般規格產品的製造商也可能面臨價格上漲或採購彈性降低的情況。

10月13日，中國CCL大廠建滔宣布，使用2116及以下規格玻纖布製成的板材及半固化片（PP）調漲15%。此公告顯示，上游供應情況正影響下游材料價格。建滔今年已八度調漲價格，部分產品漲幅達15%。屢次調整凸顯目前成本壓力強勁，但對個別公司的影響，仍取決於產品規格、合約、庫存及轉嫁成本給客戶的能力。

德宏是可能間接受惠於玻纖布價格上漲的公司之一。經歷長期虧損後，公司財務表現已有改善。德宏此前曾連續14季虧損。2024年毛利率僅2.78%，2025年回升至約19.4%，今年上半年進一步升至33.43%。第二季毛利率達36.62%，單季獲利超越前一年度全年獲利。這些數字顯示獲利能力顯著改善，但並不保證相同趨勢將持續。

公司將部分改善歸因於市場環境轉佳。中國「反內捲」政策促使產業參與者調整價格，需求回溫也有助改善獲利結構。玻纖布報價走高及產品組合改善，是德宏目前復甦的主要因素。相較之下，這些因素與公司已公布的業績關聯較直接；石英纖維布新計畫仍在開發及認證階段。

德宏也正為次世代AI基礎設施的潛在需求布局。隨著輝達（NVDA-US）新一代Rubin平台推動PCB材料朝M9等級升級，市場開始關注以低訊號損耗為特點的石英纖維布。此材料鎖定重視訊號效能的應用，因此與先進運算及網通硬體相關。然而，產業對某種材料感興趣，與產品完成客戶認證、啟動量產及實際認列銷售，應分開看待。

Q布報價據報每公尺約US$38.7至US$44.7，遠高於第二代Low-Dk玻纖布每公尺US$17.9至US$22.4的報價。價格比較突顯此類產品的潛在價值，但價格本身無法決定獲利能力。生產成本、製造良率、客戶需求、認證時程及訂單規模，都會影響其最終財務貢獻。

德宏已投入相關技術開發，並計畫將楊梅廠轉型為石英布生產基地。若產品符合客戶要求，且能以商業規模生產，此計畫可能成為公司進入高附加價值材料領域的途徑。然而，目前Q布仍處於客戶認證階段，實際營收貢獻有限。因此，公司目前的獲利復甦仍主要來自玻纖布價格改善及產品組合最佳化，而非石英纖維布的顯著銷售。

展望未來，有兩項發展對評估德宏能否延續進展特別重要。首先，市場須觀察玻纖布價格是否維持高檔，以及供應緊張是否持續。若價格反轉或客戶需求改變，可能影響目前支撐毛利率的利多因素。其次，Q布客戶認證及後續量產的進度，將決定公司能否把技術投資轉化為重要新業務。在達成這些里程碑前，應將高階材料商機視為潛在成長動能，而非已確立的獲利來源。

整體而言，德宏正處於銅成本上漲、玻纖布供應受限，以及AI基礎設施材料需求成長的交會點。近期毛利率改善顯示營運正在復甦，而石英布計畫則提供可能的長期擴張路徑。關鍵在於區分已反映於業績的因素——玻纖布報價走高及產品組合改善——以及仍屬未來展望的部分：Q布認證及商業化。供應情況與執行成效都將影響公司的下一階段發展。

重點整理表

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