保險資金在市場轉變之際增持，兼顧股息與科技

目錄

• 你可能想知道
• 主題
• 重點洞察表
• 後續展望……

你可能想知道

• 在2026年第三季科技股下跌、股息股走強之際，中國保險公司如何調整其上市股票持倉？
• 即使市場波動對保險公司的已報告利潤造成壓力，為何保險公司仍增加對特定科技公司的曝險？

主題

2026年第三季，中國保險公司持續增加股票持倉，儘管市場領漲族群出現明顯變化。先前大幅上漲的科技成長股遭遇顯著修正，而銀行及其他支付股息的公司則逆勢上漲。由此產生的投資組合變化顯示，保險公司同時追求兩個目標：維持相對防禦性的基礎，並選擇性增加對科技公司的曝險。

Wind數據顯示，截至第三季末，保險公司重倉637家上市公司，持股合計1187.84 billion shares。與前一季末相比，持股增加超過2.2 billion shares。增持幅度較大的公司包括華電新能、寶鋼股份、包鋼股份和京東方A。這些變化的規模顯示，該季的市場波動並未使保險公司普遍撤出股票市場。

保險公司在今年上半年已增持超過12.4 billion shares。第三季又增持超過2.2 billion shares，使其截至9月底的已報告持股達約1187.84 billion shares。這些操作發生在市場波動、尋找具吸引力投資機會的難度增加之際。保險公司並未一致轉向單一市場風格，而是將資金配置於股息導向型股票與特定成長型公司。

獲大幅增持的股票中，有許多是知名的股息型或價值型標的，包括華電新能、寶鋼股份、包鋼股份和中國銀行，持股各自增加超過100 million shares。這類買進符合支付股息公司在投資組合中可能發揮的作用：提供收入來源，並在價格動盪時協助建立較穩定的基礎。這無法消除市場風險，但能影響防禦性資產與高波動投資之間的配置平衡。

部分保險公司也新建了科技相關公司的重要持倉。京東方A成為中國人壽新列入的重倉股，截至第三季末持有約238 million shares。TCL科技則成為新華保險新列入的重倉股，持有約126 million shares。這些持倉顯示，即使科技股遭遇大幅修正，買進標的也不僅限於傳統股息股。

與此同時，保險公司減持了數家公司。中國建築、浦發銀行、長江電力和蘇州銀行都是該季遭減持的股票，減持規模從數千萬股到數億股不等。在提及的主要持倉中，中國建築是減持幅度最大的一檔：中國人壽減持約345 million shares。

銀行股持倉也出現不同方向的變化。中國人壽在浦發銀行的持股，從上半年末約825 million shares降至第三季末約763 million shares。蘇州銀行則同時遭中國人壽與國民養老減持，兩者分別減持6.6148 million shares和38.1161 million shares。這些變化顯示，整體偏好股息型資產，並不代表保險公司會保留該類別中的每一項持倉；個別持股仍可能調整。

該季最鮮明的對比，是在科技類股修正期間，保險公司仍持續買進科技相關硬體股票。Wind將相關領域歸類為硬體設備產業。保險公司在該產業的重倉持股，從第二季末約883 million shares增加至9月底的1.407 billion shares，增幅約524 million shares。換言之，科技股價格下跌並未阻止保險公司增加已報告的產業曝險。

光通訊龍頭公司的持股變化說明了這一趨勢。第二季時，新易盛與中際旭創——在中國市場討論中常被合稱為「易中天」——尚未列入保險公司的重倉股。到第三季末，中國人壽申報持有新易盛8.1153 million shares，以及中際旭創7.5982 million shares。這些買進使兩家公司成為保險公司在市場大幅波動一段時間後增加科技股曝險的代表性例子。

中國人壽也增持了天孚通信。其第二季末持有4.9478 million shares，並於第三季再增持132,300 shares。此外，天孚通信也成為中國人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅新列入的重倉股，截至第三季末持倉約3.8348 million shares。綜合來看，這些揭露顯示保險公司可透過不只一種方式建立對同一家公司的曝險。

儘管建立了新的科技股持倉，銀行仍在第三季末保險公司持股量前十名中占主導地位。名單包括浦發銀行、民生銀行、農業銀行、中國聯通、京滬高鐵、興業銀行、郵儲銀行、浙商銀行、華夏銀行和工商銀行。十項持倉中有八項是銀行。這種集中程度反映出保險公司重視透過大型金融機構及其他成熟持倉，為投資組合建立「安全墊」。

市場疲弱延續至第四季，促使保險公司加強研究活動。截至11月6日收盤，上證綜合指數自第四季開始以來下跌5.02%。深證成指和創業板指分別下跌13.28%和21.37%。這些數據反映市場普遍且不均衡的下跌，後兩項指數的跌幅遠大於上證綜合指數。

根據Wind，截至11月6日，共有95家保險機構合計進行1321次公司調研或訪談。國壽養老、太平養老和長江養老各自進行超過100次此類調研活動。在文中提及的公司中，中際旭創和新易盛最受關注，各有六家保險機構聚焦。太平養老、平安養老、中國太保、海港人壽、京東安聯財險和友邦保險參與了10月29日和11月3日對中際旭創的調研。中國太平、橫琴人壽、長城人壽、新華保險、華泰保險和大家保險則參與了10月29日對新易盛的調研。

這些關注發生在股價大幅下跌之後。截至11月6日收盤，自下半年開始以來，中際旭創和新易盛分別下跌64.67%和71.65%。股價大跌本身並不能證明股票遭低估，也不代表股價必然回升。不過，劇烈重新定價後，投資人可能重新檢視公司的前景、估值與業務基本面，這有助於解釋其原因。保險公司的調研活動代表重新審視，而非保證未來會買進或取得報酬。

波動也影響保險公司的獲利。今年前三季，有五家上市保險公司的歸屬母公司股東淨利潤年減：中國太保下降20.3%、中國平安下降27.3%、中國人保下降32%、新華保險下降32.2%，以及中國人壽下降46.7%。報導指出，資本市場波動是這些公司利潤下滑的主要原因。

華泰證券的一份研究報告指出，截至上半年末，上市保險公司配置於FVTPL（透過損益按公允價值衡量的金融資產）股票與基金的平均比例已升至歷史高點13.0%。提高交易相關股票資產的配置，在股價上漲時可能放大獲利，但指數下跌時也可能加劇波動。同一種股票曝險在上漲市場中有助於支撐報酬，在市場修正期間卻可能加劇獲利壓力。

整體而言，該季的投資組合變化反映出雙軌策略。保險公司持續仰賴高股息及成熟公司維持投資組合穩定，同時利用價格較低、估值調整的時機，研究並買進特定科技股。這種做法涉及取捨：成長型公司可能帶來的長期收益，必須與短期價格波動及市場變動對已報告獲利的影響一併衡量。

重點洞察表

後續展望……

這些數據引發更廣泛的問題：長期機構投資人如何管理成長與穩定之間的張力。保險公司做決策時，不僅須考量預期公司表現，也須考量投資組合風險如何影響獲利、資本管理，以及履行未來義務的能力。進一步分析股票配置、會計處理與已報告利潤之間的關係，有助於釐清市場波動如何傳導至保險公司的財務業績。

對科技公司的深入研究也可能至關重要。光通訊及其他硬體業務可能受到需求變化、競爭、投資週期，以及新技術採用速度的影響。保險公司的關注是機構興趣的一項訊號，但審慎評估需要檢視公司基本面與風險，而不能只依賴股價下跌或新持倉揭露。

展望未來，投資人與研究人員應探討如何改進衡量投資組合在不同市場情況下韌性的方法。更完善的風險模型、透明的資訊揭露及情境分析，有助於區分審慎規劃的長期配置與對價格下跌的短期反應。核心挑戰在於掌握持久的成長機會，同時確保短期市場波動不會削弱投資組合的穩定性。

來源：新京報貝殼財經，記者潘亦純。