券商展望2027年A股：市場風格趨於均衡，配置兼顧成長與股息

前言

隨著年末將近，多家中國券商開始提出對2027年A股市場的展望。截至11月11日，包括中信证券、中信建投、华泰证券和申万宏源在內的券商已舉行年度策略會。其觀點顯示，市場機會將更加多元且需要精選，而非由單一投資風格主導。部分機構預期市場狀況將隨著年度推進而改善，下半年機會可能強於上半年。本文整理券商策略師提出的預測與配置思路，包括預期的市場節奏、人工智慧（AI）角色的演變，以及平衡成長、週期性資產與配息型持倉的理由。這些是機構評估，並非對未來績效的保證。

懶人包

券商展望顯示，2027年A股市場可能走勢震盪且不均衡，或先反彈、再度測試市場低點，之後回升。部分策略師認為下半年前景更佳，另一些則強調機會將擴大至各個產業。AI仍是長期主題，但投資選擇可能從基礎建設支出轉向商業回報與應用的實際證據。對投資組合而言，共通原則是均衡：以高股息及現金創造能力強的資產為基礎，同時有選擇地增加成長與週期性機會。

正文

市場預期與2027年的走勢

多家券商將2027年A股展望描述為：市場波動之中仍有持續的結構性機會。部分機構並未預測市場將一路平穩上漲，而是預期市場會經歷不同階段。中信建投提出的一種看法是，全年可能「先反彈、再探底、後回升」。資深策略分析師夏凡捷將這一年形容為「盈利下行與貼現率下行的交接年」，並預期全年呈現「N」形走勢。此預測意味著企業盈利與估值狀況的變化，可能在全年不同時期朝不同方向發展。

申万宏源策略團隊預期，市場主要由明年3月或4月之前的超跌反彈行情帶動，並認為這段期間主要指數創下新低的可能性不高。3月或4月之後，團隊預期市場可能探明本輪調整的底部。若情況如此，結構性機會可能增加，投資者也可能逐漸形成一套新的市場共識。團隊亦認為，2027年下半年可能出現「第二階段上漲」，投資機會可能優於上半年。這些預測均有條件，任何復甦的時點與幅度仍不確定。

中信证券首席策略分析師包承超指出，當前市場普遍預期謹慎，是重要的背景因素。依他評估，許多產業的估值收縮已大致告一段落。同時，AI投資步調放緩，降低了該產業從其他產業吸走資金的程度。這些因素合在一起，可能使市場表現更加均衡，不同產業之間的差異也可能縮小。這不一定代表所有產業都會同步上漲，而是表示投資者可能更加關注範圍更廣的主題與產業基本面。

科技：長期主題進入更精選的階段

科技仍是展望的核心，券商也持續將AI列為重要關注領域。整體而言，券商認為AI投資敘事尚未結束，長期科技趨勢也仍然不變。不過，券商亦預期投資者將更加精挑細選，評估企業能否將投資與創新轉化為實用產品、普及應用及回報。

华泰证券策略聯席首席分析師王伟光認為，AI產業敘事仍在延續，但市場將進入「中場休整」階段。在此階段，投資焦點可能從算力支出轉向商業回報驗證。這項區別很重要，因為科技週期的前期通常受惠於基礎建設擴張，後期則可能更加重視使用情況、營收以及持續創造獲利的能力。原文並未表示基礎建設已不再重要，而是指出投資者關注的問題可能有所改變。

申万宏源研究A股策略首席分析師傅静涛同樣認為，AI產業仍在持續進步。他相信，下一輪重要的市場上漲仍可能由AI產業趨勢帶動。這兩種觀點並不衝突：AI可能仍是長期驅動因素，但投資方式將不再那麼不加區分，而更取決於特定公司與應用的實際證據。

中信证券董事長邹迎光指出，智慧終端、智慧駕駛與具身智慧正加速落地。在他看來，產業邏輯正從少數龍頭企業擴散至更長的供應鏈。這可能為更多企業帶來機會，但個別公司的價值攫取能力可能有所不同。就AI應用而言，傅静涛將醫療AI、機器人與AI安全列為值得關注的主題。這些主題可能受到產品開發、監管、商業化採用與融資環境影響，因此投資時須同時留意產業潛力與落地風險。

投資組合均衡：以股息為基礎，有選擇地增加成長與週期性資產

在各場策略會中，反覆出現的配置原則是均衡與節奏。券商普遍將高股息資產視為投資組合的基礎，並以成長與週期性產業提供額外報酬機會。這種做法反映出結構性機會將持續存在，但可能分布不均；同時也承認全年未必會由單一風格持續領漲。

开源证券首席策略分析師韦冀星提出四類潛在基準配置。第一類是消費與週期性產業中的「預期差」機會，即市場假設可能與後續業務或政策發展不同。在房地產相關供應鏈中，建議投資者留意政策措施如何傳導至實際活動。第二類是科技領域中小微型股與大型企業之間的「再平衡」機會，因市場相對領先地位可能改變。第三類是「右側科技」，包括國產算力、AI上游供應鏈與AI應用。第四類是配置高股息企業及現金流穩定的企業作為核心持倉。

中信建投首席經濟學家黄文涛建議增加所謂「人民幣貨幣錨資產」的配置。他列出的類別包括關鍵科技、黃金、戰略金屬、航海航路、航太軍工、能源、電力、醫藥與機器人。他也建議穩健配置「人民幣流動性資產」，包括配息股票、債券，以及由核心地段資產支持的REITs。這些分類提供了思考戰略重要性與流動性的框架，並不代表同一類別中的所有資產表現都會相同。

浙商证券建議維持風格均衡配置，同時聚焦獲利預期可能上修的領域。其建議的股息相關產業包括通信、食品飲料、交通運輸、家電與銀行，也提到實體AI與AI製藥等新興敘事。此外，該券商也指出可能受事件催化的主題，包括因聖嬰現象而受到關注的農林牧漁。這些例子顯示，整體策略結合了成熟的收益型產業、新興科技主題與潛在的週期催化因素。

這項展望對投資者的意義

各方共同傳達的訊息並非2027年每個階段都會由某個產業或投資風格主導。相反地，券商預期市場領先地位可能輪動，隨著預期、獲利與估值變化，機會也可能逐步擴大。市場先反彈、可能觸底、之後復甦的預測，只是多種情境之一，實際時點取決於市場狀況如何發展。部分機構認為下半年潛力較大，但這應視為預測，而非確定結果。

對科技投資者而言，區分持久的產業趨勢與個別證券的估值尤其重要。AI可能持續拓展至智慧裝置、駕駛系統、具身智慧、醫療保健、機器人與安全等領域，同時投資者將日益重視商業化成果與公司層級的回報。較防禦型的配置方面，高股息與穩定現金流可能提供基礎，並搭配債券及其他流動性資產。若預期改善或政策措施傳導至實際活動，週期性與消費產業也可能帶來額外機會。

整體而言，策略觀點支持精選配置，而非集中押注。考慮這些想法的投資者，可能需要評估自身風險承受能力、投資期間及市場波動曝險，並區分主題潛力與企業可持續經營表現的證據。核心展望是A股市場可能更加多元且均衡，以股息支撐投資組合，並由審慎挑選的成長與週期性持倉帶來進一步獲利機會。

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